"La situación se está deteriorando ante nuestros ojos". ¿Qué pasó con la economía rusa?

Los precios del petróleo, el sostén del presupuesto ruso, han caído a 63 dólares por barril. Y el rublo, contrariamente a la lógica, sigue fortaleciéndose obstinadamente: el dólar es más barato que 80 rublos.

El presupuesto federal perderá una parte importante de los ingresos procedentes del petróleo y el gas: más de dos billones de rublos. Y los parámetros del tesoro estatal ya se han ajustado : los ingresos disminuyen en 1,7 billones (de 40,3 billones a 38,5 billones de rublos), los gastos aumentan en casi un billón (de 41,5 billones a 42,3 billones de rublos). El déficit previsto casi se triplicará (de 1,2 billones a 3,8 billones).

Mientras tanto, el jefe del Ministerio de Desarrollo Económico, Maxim Reshetnikov , apuntando al Banco Central, habló en voz alta sobre los riesgos de un enfriamiento económico. Esto es lo que demuestran los datos del primer semestre del año.

Aunque el crecimiento del PIB continúa, el índice de producción industrial se ha desacelerado. Una tendencia positiva debido a la inyección de billones de dólares en el presupuesto se registra solo en los sectores manufactureros que operan en el SVO. En otras industrias, hay crecimiento casi nulo, declive, declive lento, estancamiento.

“La situación de la economía real se está deteriorando ante nuestros ojos y requiere una flexibilización inmediata de la política monetaria. Las últimas estadísticas no son nada alentadoras. No es casualidad que el ministro de Economía acabase de hablar de los riesgos de hipotermia”, afirma Boris Kopeikin, economista jefe del Instituto de Economía del Crecimiento P. A. Stolypin.

Pero el tipo de interés clave se ha mantenido obstinadamente en el nivel prohibitivo del 21% durante varios meses consecutivos con el fin de frenar la inflación. Y esa clave, explica Denis Taradov , socio del grupo de auditoría y consultoría Unicon, frena el crecimiento económico, que, según las previsiones, será moderado en 2025.

Al mismo tiempo, el gobierno está registrando una desaceleración de la inflación largamente esperada (hasta el 9,78% anual).

El índice de precios al consumidor, según Rosstat, está cayendo a finales de mayo (aunque las estadísticas se ajustaron según la estacionalidad, gracias a que los pepinos finalmente se han vuelto más baratos). Pero por alguna razón, los rusos no lo percibieron así: las expectativas inflacionarias de la población siguen siendo altas. En pocas palabras, la gente no tiene suficiente dinero.

Y habrá aún más escasez a partir del 1 de julio, cuando por primera vez en diez años (sin contar el caótico año de 2022) las tarifas de los servicios públicos en la Federación Rusa aumentarán a un nivel récord por encima de la tasa de inflación.

Resulta que la amenaza de la inflación vive una vida paralela: el Banco Central, el Gabinete de Ministros, que teme un estancamiento debido a las decisiones del Banco Central, el presupuesto, que se ha reducido en billones de rublos, y por separado los rusos, en cuyos bolsillos el dinero se está derritiendo más rápido que el crecimiento de los ingresos reales disponibles.

Las conclusiones de Reshetnikov sugieren que las autoridades económicas gobiernan según la situación, siguiendo el principio de "estar quietos un día y aguantar toda la noche". "Lo extraño es que las tendencias económicas las marca solo el presidente, e incluso entonces se basan en análisis deficientes del bloque económico del gobierno", declaró el economista Nikita Krichevsky en su canal de Telegram.

Y mientras la tasa clave de dos dígitos, según los economistas, está acabando con la economía de un gran país, el Banco Central se prepara para su próxima reunión. Dentro de una semana, el 6 de junio, el regulador anunciará su decisión.

Novye Izvestia preguntó a los expertos qué piensan sobre lo que está sucediendo.

Denis Taradov, socio del grupo de auditoría y consultoría Unicon, cree que El 6 de junio, el Banco de Rusia mantendrá el tipo de interés clave:

— La inflación se mantiene alta y estable, con una inflación anual al 20 de mayo de 2025 de alrededor del 10% en términos anuales, significativamente superior a la meta del Banco Central del 4%. Los procesos inflacionarios básicos (excluyendo los factores estacionales y administrativos) también se están desacelerando más lentamente de lo deseado. Las expectativas inflacionarias de la población y de las empresas siguen siendo elevadas.

En estos momentos, es necesario consolidar la desaceleración de la inflación iniciada; El Banco Central buscará ver una tendencia estable y confiada de reducción de la inflación hacia la meta antes de flexibilizar la política. Un recorte prematuro de las tasas podría revertir el progreso logrado y requerir medidas aún más duras en el futuro.

El estratega de inversiones, financiero y fundador del proyecto bitkogan, Evgeny Kogan, no tiene dudas de que el verano en el país no comenzará con una bajada de tipos:

— Para iniciar un ciclo de reducción de la tasa del Banco Central, se requerirá la presencia de condiciones estables e inequívocas que indiquen una desaceleración del crecimiento de los precios.

Estas condiciones aún no se han desarrollado plenamente: la inflación sigue siendo alta en el sector de servicios, donde en los últimos tres meses (excluyendo vivienda y servicios comunales) los precios han aumentado un 3,6%. Si este ritmo continúa, el crecimiento anual de los precios en este segmento podría alcanzar el 12,9%, un aumento muy rápido de los precios.

El mercado laboral ejerce una presión adicional sobre la inflación: la escasez de personal conduce a un crecimiento acelerado de los salarios, que supera el crecimiento de la productividad laboral.

Las expectativas de inflación también siguen siendo altas. En mayo, las expectativas de la población respecto al crecimiento de los precios para el próximo año aumentaron al 13,4%, después del 13,1% en abril. El aumento de las expectativas empuja a los ciudadanos a comprar bienes antes de que suban los precios, incluso a crédito, lo que acelera aún más la inflación. Para comenzar a recortar la tasa, el Banco Central querrá ver una disminución sostenida en las expectativas de inflación.

Al mismo tiempo, Evgeny Kogan señala que el crecimiento económico en el primer trimestre resultó ser más débil que las expectativas del regulador.

Estos factores podrían impulsar al Banco Central a revisar sus previsiones macroeconómicas en la reunión de julio y a comenzar a recortar la tasa. Para entonces, también es posible que las expectativas de inflación comiencen a disminuir, una de las condiciones clave para la flexibilización de la política monetaria, explica el experto.

Sergei Zaversky, jefe del Departamento de Investigaciones Analíticas del Instituto de Investigaciones Estratégicas Integrales y doctor en Economía, añade que la escasez de recursos de inversión y su alto coste seguirán obstaculizando la expansión de la capacidad de producción y el aumento de la productividad laboral.

“En consecuencia, será extremadamente difícil reducir la inflación al nivel objetivo y, si eso ocurre, se logrará a un precio demasiado alto en términos de pérdidas de crecimiento económico y, aun así, no será sostenible”, señala el experto.

Dmitry Tselischev, director general de la empresa de inversión Rikom-Trust, no descarta que el departamento de Elvira Nabiullina pueda decidir dar el esperado paso de reducir el tipo de interés clave:

— La caída no será brusca, máximo del 1%, lo que ya dará una señal positiva al mercado. Una medida más drástica –del 2% o más– podría tener un impacto negativo significativo, por ejemplo, en el sector bancario, provocando una salida significativa de depósitos y aumentando la presión sobre el capital, por un lado.

Por otra parte, una financiación costosa pone en pausa el desarrollo empresarial, incluso de las grandes empresas, mientras que vemos cada vez más instalaciones de producción cerradas y personal puesto en licencia sin goce de sueldo. Esta tendencia podría reducir significativamente el crecimiento del PIB y el desarrollo económico.

Los expertos del sector también hablan de lo difícil que es para los negocios en tales condiciones.

Alexey Postrigailo, socio principal del integrador de TI Ensign, recuerda que la incertidumbre económica y un largo período de altas tasas de interés clave están comenzando a frenar el desarrollo de la industria de TI.

“Los clientes corporativos están revisando sus presupuestos, la implementación de proyectos a largo plazo es difícil, las empresas de TI a menudo tienen que incurrir en pérdidas para cumplir con sus obligaciones, el desarrollo de innovaciones se está frenando, el lanzamiento de nuevos proyectos intensivos en capital a gran escala se está frenando, se someten a una evaluación muy exhaustiva de todos los riesgos posibles.

No todas las empresas de TI están preparadas para entrar en el mercado de capital público en este momento; “Para muchos será más fácil cambiar su estrategia de desarrollo para no cargar el negocio con obligaciones adicionales en la situación económica actual”, señala el especialista.

¿Cuándo y bajo qué indicadores el Banco Central finalmente comenzará a suavizar su política? Los expertos de Novye Izvestia compartirán su opinión en la próxima publicación.

Mientras tanto, el Banco Central ha anunciado una semana de silencio a partir de hoy, según declaró el vicepresidente del Banco Central, Philipp Gabunyi. Agregó que la situación ha cambiado y han aparecido muchas cosas nuevas que el regulador estará interesado en discutir. El diputado de Elvira Nabiullina concluyó su discurso con una intriga: "Creo que nuestras opciones para resolver tanto la tasa como la señal serán aún más diversas que en abril".